Facebook aandeel te duur
Gepubliceerd op: 21-05-2012
De beursgang van Facebook tegen een introductiekoers van $38 heeft meer stof doen opwaaien dan ik had gedacht. Een introductiekoers van $30 was beter geweest, maar de hebzucht won. Op 5 februari schreef ik een uitgebreide analyse over Facebook op www.am.nl http://goo.gl/KLwwa .De beursgang van Facebook heeft alles in zich om een financieel succes te worden. Het Amerikaanse kapitaal heeft behoefte aan succes. Maar de huidige waardering is wel een kwart te hoog, schreef ik.
Facebook bereikt driekwart van de allerrijkste zeven procent inwoners van deze planeet. Mensen (en hun kinderen) over de hele wereld met een goede baan, een mobieltje en alles wat erbij hoort. De globale upperclass. Daar haken adverteerders op in. Daarom wordt ook de beursgang een succes mits de uitgiftekoers niet te hebzuchtig is. Elke actieve Facebooker is nu 5 dollar omzet waard. Dat bedrag kan alleen maar groeien. De uitgiftekoers was hebzuchtig en de beleggers die investeerden zijn dat ook. Facebook is het nieuwe symbool van het Amerikaanse kapitalisme dat de westerse wereld in de kredietcrisis dreef en toch blijkbaar ongebroken is.
Aan de emissie van Facebook zitten fascinerende aspecten. Er waren 421,2 miljoen aandelen in de verkoop en naar verluidt verkochten ook bestaande aandeelhouders een deel van hun belangen. In de financiële media ligt het accent van de kritiek op het verdienmodel via advertenties terwijl klanten Facebook gebruiken voor sociale contacten en niet op advertenties zouden klikken. Het bedrijf heeft echter $16 miljard opgehaald en tijd genoeg om het verdienmodel gezond te maken.
Er zijn allerlei argumenten om te denken dat de emissie niets wordt. De hype is voorbij, de groei is eruit, de penetratie is voltooid, er zijn slechts twee omzetbronnen, adverteren kan tegenwoordig gratis, de wereldeconomie stort in, apps kun je beter verkopen via andere kanalen, het prospectus is verschrikkelijk eenvoudig en slecht, geeft veel te weinig informatie en Facebook heeft in de publieke opinie een slechte naam als het gaat om de privacy van de informatie die het concern heeft.
Facebook werd voorafgaande aan de notering al verhandeld tegen $44 en is dus bij een prijs van $38 al in waardering gezakt. Ik vond in februari een emissiekoers van $30 meer dan mooi genoeg. Dat is dan nog steeds tienmaal de omzet voor 2012. Facebook is na de beursgang geen vriendenboek meer, maar primair een puur kapitalistische geldmachine.
Het bedrijf was in 2011 met een operationeel bedrijfsresultaat van 47% van de omzet ook extreem winstgevend. Ook de nettowinst op 27% van de omzet is extreem hoog. Met de investeringsmiddelen kan Facebook andere omzetbronnen aanboren zoals handel in massieve data. Zowel het aantal bezoekers als de omzet per bezoeker zal groeien. In de komende jaren zal de omzetgroei afnemen, terwijl de koerswinstverhouding en de beurswaarde in verhouding tot de omzet zullen afnemen. Voor Google is de koerswinstverhouding momenteel circa 20 en is de marktwaarde ongeveer vijfmaal de omzet. In die richting zal ook Facebook tenderen.
De emissiekoers van $38 is mede bepaald door de momenteel extreem lage rente. Als de rente gaat stijgen komt de koers onder druk te staan. Ook kan een negatief verloop van de eurocrisis de koers negatief beïnvloeden. Op langere termijn ligt de operationele (EBIT) marge van deze digitale krant en dataleverancier op circa 20% van de omzet, net zoals vroeger bij de grote papieren kranten het geval was. Tegen die achtergrond was een emissiekoers van $30 realistischer geweest.
